Techbedrijven hebben meer schulden dan vroeger, waarvan een deel 'onzichtbaar'

Niet alle schulden van techbedrijven staan al op papier. Denk aan toekomstige huurcontracten voor datacenters en langlopende contracten voor infrastructuur. Als de opbrengst van AI tegenvalt, gaan Nederlandse beleggers zoals pensioenfondsen dit voelen, waarschuwt Allianz.

Volgens eigen onderzoek is de "onzichtbare schuldenberg" van Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft en Oracle in één jaar tijd ruim verviervoudigd van 573 miljard dollar naar bijna 2.600 miljard dollar.

Techbedrijven zijn "het schoolvoorbeeld" van bedrijven die oorspronkelijk met heel weinig schuld werden gefinancierd, zegt ABN AMRO-sectoreconoom Mario Bersem, die niet bij het onderzoek betrokken was. Inmiddels wordt er veel meer geld geleend voor vastgoed zoals datacenters, chips en stroom.

"De financiële positie van grote Amerikaanse techbedrijven oogt op het eerste gezicht sterk", zegt Johan Geeroms van Allianz Trade. "Maar onder de waterlijn groeit een grote stapel contractuele verplichtingen die in economisch opzicht veel weg heeft van schuld."

Nederlandse pensioenfondsen en verzekeraars hebben directe en indirecte beleggingen in AI. Als de investeringen uiteindelijk toch niet zoveel opleveren, lopen met name obligatiehouders en andere kredietverstrekkers veel risico. De opbrengsten van AI-investeringen komen vooral bij aandeelhouders terecht, stelt Allianz. Daar zit een ongelijkheid in.

Zelfs met de 'onzichtbare schuldenberg' is de schuldenlast van grote techbedrijven niet erg hoog, vindt Bersem. "De meesten hebben meer in kas dan dat ze aan schulden hebben, dus faillissementsrisico's zijn er nauwelijks."

Pensioenfondsen lopen niet gelijk gevaar, volgens Geeroms. "Maar de oogkleppen moeten wel af." Nederlandse fondsen zouden zich niet moeten blindstaren op de officiële balansen, maar ook rekening moeten houden met andere financiële verplichtingen die de techreuzen hebben.

De Nederlandsche Bank (DNB) waarschuwde vorig jaar dat pensioenfondsen wel erg veel geld investeerden in techaandelen. Pensioenfondsen hadden in juli 2025 de helft van hun aandelenbezit in techbedrijven zitten. De beurswaarde van die bedrijven is nogal grillig.